年后，中国股市掀起了一股猛烈的回调。回调幅度之大，远超绝大部分人的想象，包括我。

　　这一轮回调，是单边无止尽下跌，白马之王贵州茅台跌幅达25%+，至于其他的就更不用看了，一个比一个惨。

　　大量基民追逐热门基金被套，而这些热门基金都追逐的是核心资产，由于过于热门，体量都上百亿，这些热门基金经理其实也很难调仓换股。因此，这短短的一个月内，最惨的私募基金，跌幅甚至超过了66%。

　　其实下滑不代表行情彻底结束，只预示着一轮月级别的真正回调开始了，可以稍微避一避。如果只是卧倒不动，那这些基民什么时候解套呢？大概率是这些核心资产再涨回去的时候。那这次的市场调整到底是什么原因引起的，又会跌到何时呢？

　　正常的市场，短期下跌一定是减速的，跌幅越大，跌速越慢。而不正常的市场，下跌是加速的，跌幅越大，跌速越快。

　　在本次调整阶段，股价就具备了下跌加速的特征，跌幅越大，卖出的股票反而越多，而且是无视价格的直接往跌停砸。就算是2008年终极见顶之后，都没有过这么快的跌速。

　　为什么会出现这种加速下跌的情况呢？要知道，下跌势能不断强化，这种特征除了在杠杆股灾的2015年和这次以外，历史上还没有过。

　　但现在的A股，在2015年已经把杠杆都去干净了啊，杠杆已经被压制到了很低的水平，所以，只能找和杠杆相似原理的东西，目前主导A股的，是大型基金。

　　因为春节前，基金行情繁花似锦，大量的资金涌入了基金，很多基金的发售出现了一日之内被抢光的盛况。

　　但是，这出了两个问题，一方面在年前相当多抢基金的人，很多是学生党，他们在各媒体和平台上看到基金赚了大钱后眼红，在2020年下半年甚至年尾冲进来。然而这些人基本没有受过啥投资者教育，完全是看基金赚钱冲进来投机的。

　　这些人进入市场晚，之前没有丰厚的利润垫底，猫先生新闻也从未经历过股市的毒打，认不清涨跌威力，纯粹把基金当成一夜暴富渠道，甚至很多在网上买基金的人，可能连自己申购的基金买了啥都不知道，看到基金绿色了会直接认为自己遭遇了骗子，然后果断赎回。

　　另一方面，天量资金的涌入，导致基金的持仓股短期之内连续暴涨，基金持仓股的收益高的吓人，这导致了监管层的干预，号召基金行业要冷静下来。

　　于是大量基金主动控制规模，申购渠道都关闭了。这就导致在年后，基金成了最大空头，只有卖出没有买入。这些被驱逐的资金，即便买不了基金，也不会自己下手去买股票的。

　　不允许基金的买入，但允许基金的赎回，这就带来基金持仓股剧烈的买卖力量失衡。所以，这轮下跌的主要力量，基本都是基金的重仓股，那些蓝筹和白马，这是领头的砸盘力量。

　　央视财经3月9日的发文，打出了一个平衡的底，现在还差一个市场底，相信也不会太远，毕竟这一轮下跌完全是基金资金失衡的锅，而基金相对而言可控性要高很多。

　　所以，短期资金买卖力量失衡了，这一直要到基金的销售工作恢复到足以抵消赎回力量之后，才能止住。

　　2020年美国为了缓解这种流动性危机，当时世界主要国家开始放水，也就是印钞票。美联储也直接印钞票买资产，跌多少买多少。

　　于是，全球股票市场，就从2020年3月份涨到了现在。这种印钞票的力度是空前的，给市场释放了非常大量的流动性。这些钱，有很大一部分就流入到股票市场。

　　所以我们看到2020年4月份之后，全球的股票市场出现了一波短期的上涨，猫先生就是因为这些钱很多。

　　不过，流动性的释放并不是无止境的。有放水，也就有收水。这种流动性收缩也在现在逐渐体现了出来。例如到了最近，一个很重要的影响因素，就是美股十年期国债收益率的提高。目前美国十年期国债收益率从0.5%反弹到1.7%。

　　在2016年之前，中国国债收益率的走势确实和沪深300的走势更相关。但2016年之后，随着外资的大幅流入，沪深300与美国10年期债券更相关。2020年以来相关性更甚，单从图像上看，都已经跟国内债券走势无关了，跟美债倒是相关性更高了。（图中红线走势的倒数，黄线年期国债利率，蓝线年期国债利率）。

　　而这背后，就是外资对于核心资产的定价权的把控程度越来越高。国内还有不少资金，跟随外资操作，又加剧了这一情况，“北上资金”还被奉为聪明资金，每天的数据都成为了一大新闻。

　　无风险利率，也就是美国10年期国债利率，大概率现在还不是顶，还得再涨，因为美债的空仓现在还很高，上涨的动能还在，另外通胀、复苏等支撑美债利率走高的因素都还在。也就是说，单单看无风险利率这一项，核心资产还将承压。

　　换句话说，国债收益率提高，会影响资产的估值。比如说买国债，没有啥风险，如果收益还不错，那干嘛还要买其他的呢？股票市场的估值波动就开始变大。

　　过去几年，美国十年期国债收益率平均值大约在2-3%。美股十年期国债收益率逐渐提高的这个过程，A股下跌甚至大跌的机会也会变多，对我们或许也是一个好事，毕竟机会都是跌出来的，风险都是涨出来的。

　　回顾一下，美股漂亮50的走势，在1973年9月到1974年9月，这50支股票平均下跌了50%。而对比现在的茅50，整体下跌的时间和空间都不大，难言现在就是底部。

　　而且你要知道，估值是很难再回去了，靠盈利推动股价的上涨，是需要时间的。估值可以在情绪高涨的时候翻几倍，但是对于这么大体量的公司想一年翻几倍的盈利是很难的。

　　所以如果你现在抄底很多核心资产，风险大于收益，我们经常说，好品种+好价格=好收益。如果优秀行业买贵了，都曾经出现过50%以上级别的下跌，也就是腰斩。

　　虽然最后能涨回来，但中间的过程很煎熬。因为现在所谓的核心资产，对应的就是漂亮50，基本上都处于一个历史最高估值的水平，就算已经跌了20-40%的幅度，其位置也只是相当于从珠穆朗玛峰跌到了青藏高原而已。

　　但后面如果再出现下跌的话，可能也不会像以前那样，百分之七八十的下跌幅度，这个比较夸张。

　　因为当年美国的十年期国债，到了10%的水平，咱们国内的十年期国债，猫先生从2020年的2.5%，涨到2021年年初，也才3.3%的水平。

　　有上涨，但没涨太多，所以我觉得，不用特别担心A股的核心资产，特别是消费和医药类，不会有这么夸张的跌幅，和长达十几年的下跌时间。

　　但如你抄底的位置还是比较贵的话，被套个几年，中间再出现百分之三四十，这样级别的波动，未来还是有可能的。

　　所以，我们在投资的时候，还是要先保护好自己，好品种+好价格=好收益。如果短期已经被套，又是买的消费、医疗等好行业，而且如果未来3年内就要用钱，可以考虑趁早出来。因为股票基金需要用3年以上不用的闲钱投资，用闲钱投资，都是必要的。猫先生

　　A股以前出现过连续3年的熊市，如果这笔钱是3年内就要用的钱，那么就不适合投资股票或股票类基金，用长期不用的闲钱投资。猫先生